国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的(de)流(liú)程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(sh什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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