四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(y破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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